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天元证券
证券时报记者 赵黎昀
12月10日，国内期货阛阓氧化铝期货主力合约2601跌破2500元/吨大关，成为当日跌幅最大的商品。算作电解铝中枢材料，氧化铝阛阓面前价钱已较一年前5500元/吨的高点出现“腰斩”。与此同期，下流电解铝价钱却在有色商品强势拉动下不休上行，冲破频年高位，与氧化铝阛阓酿成“冰火两重天”时局。
价钱高潮、老本下移双重助力下，面前电解铝企业盈利水肃穆步上行，而部分氧化铝企业则濒临损失时局。行业东谈主士分析，面前铝价强势主要受益于宏不雅情谊影响，而氧化铝阛阓供需错配问题仍是，二者背离的价钱趋势或难短期更正。
铝产业链价钱走势分化
“旧年12月氧化铝价钱冲破5500元/吨，重复枯水期供电紧缺影响，云南地区电解铝分娩曾出现损失。但目下，仅氧化铝每吨就减少了卓越3000元老本，铝价自己也比旧年有所高潮，企业盈利天然可不雅。”国内一电解铝企业谨慎东谈主给证券时报·e公司记者算了笔账，按照一般工艺，分娩1吨电解铝需要1.92吨氧化铝、0.46吨阳极、13500度电，三者合座在电解铝分娩老本中占比达到90%。面前氧化铝价钱较一年前高点时显耀下行，为电解铝企业翻开了盈利空间。
12月11日，国内期货阛阓氧化铝期货主力合约2601价钱最低已探底至2462元/吨，而此前在2024年12月5日，该主力合约报价为5540元/吨。
卓创资讯富宝氧化铝分析师许海滨暗意，2025年国内氧化铝现货价钱合座呈现震憾下行态势。因高利润空间推升企业开工积极性，加上新增产能落地，现货供应缓缓宽松，本年1月至4月，国内氧化铝现货价钱高位着落，跌幅近50%。而后天然在5月至7月间价钱一度小幅回涨，但跟着企业利润空间开垦，部分考试产线复工增多，8月运转氧化铝阛阓现货供应再度宽松，加之下半年印尼、越南等地的入口氧化铝流入国内阛阓，加大了国内阛阓竞争压力，阛阓延续低迷风光。
与此同期，本年电解铝价钱献技了一轮超预期的高潮行情，其中，12月5日沪铝创下2022年4月以来新高，远月合约冲破2.25万元/吨，而LME（伦敦金属来回所）三个月铝价冲破2900好意思元/吨年内高点。
抵制12月5日，据富宝资讯监测，现货A00铝价日均价为2.21万元/吨，环比涨幅0.32%，同比涨幅7.60%，为年内最高价，也达到2022年4月以来高位水平。
卓创资讯富宝电解铝分析师刘云艳分析，2025年电解铝价钱偏强震憾。天然4月中好意思关税博弈升级，电解铝阛阓一度呈现出旺季“高位跳水”行情，但而后跟着阛阓情谊粗犷，铝价重新震憾上行。10月运转，受好意思联储降息、地缘时局粗犷、外洋铝厂减产等音讯共振，铝价抓续刷新年内高点。
高下流何以“冰火两重天”
“电解铝和氧化铝虽是高下流相关，但两个品种基本面情况各别很大。电解铝价钱波动易受宏不雅情谊影响，而氧化铝是内贸品种，阛阓施展看供需基本面。”谈及近期铝产业链高下流“冰火两重天”的走势，上海钢联铝干事部分析师陆俊杰分析，铝价更多受供需基本面驱动，而非由老本所主导。国内产能受限、外洋供给扰动、需求抓续走强以及库存长期低位的多重作用下，电解铝供需风光偏紧，撑抓了铝价高潮。
华夏期货有色行业分析师刘培洋也说起，电解铝和氧化铝价钱走势的各别，主要在于高下流供给增长不同步。
“本年国表里铝土矿原料供应皆额外满盈。氧化铝方面，据SMM（上海有色网）数据统计，2025年1月至10月中国冶金级氧化铝产量7445.8万吨，累计同比增长8.1%，其中2025年全年新增产能达到980万吨。但技艺国内电解铝产量为3650.6万吨，同比增长仅为2%。”刘培洋称，本年铝产业链上游增速弘远于下流增速，导致原料价钱抓续着落。另外，因铝的金融属性强于铝土矿和氧化铝，本年宏不雅阛阓变化对包括铝在内的有色金属均有较大提振。
关于电解铝价钱高潮，华闻期货有限公司总司理助理程小勇归因于三个方面，一是供给拘谨，二是老本抬升，三是需求出现了新的增长点。
供给层面，国内电解铝产能受“天花板”战略适度，决定了电解铝产能只可置换，无法新增。抵制2025年10月，国内电解铝运行产能达到4443万吨，产能应用率靠近100%。而外洋方面，尽管国里面分电解铝产能飘浮到印尼等东南亚国度，然而外洋电力资源紧缺、配套神色不完善和战略不强壮，导致外洋电解铝本色投产不足预期。欧洲则遇到能源危境和东谈主力老本高企冲击，电解铝产能在频年来不休关停。
在老本方面，由于电解铝是高能耗产业，频年来绿色低碳和ESG倒逼产业绿色转型，加多了电解铝分娩老本。
在需求层面，天然频年来建筑行业用铝需求偏弱，铝合金门窗和建筑铝材价钱抓续低迷，但新能源汽车阛阓爆发带动铝破费增长。算作铝破费的“超等引擎”，纯电动汽车平均用铝量较传统燃油车加多42%，铝轮毂、铝车身等用铝量和价钱增幅显耀。光伏边框也加多了用铝量，光伏边框阛阓价钱已从6月初的2.29万元/吨涨至12月5日的2.43万元/吨。与此同期，储能和AI算力中心也为铝阛阓带来新的需求增量。据测算，每100GWh储能系统的铝需求约16万吨。
“面前铝产业链高下流商品价钱照实出现了一定进度背离，电解铝利润属产业链上最佳的。”程小勇指出，抵制2025年11月底，电解铝行业表面税前吨利润约为5569元/吨，税后净利润约4125元/吨。而氧化铝价钱则因需求不足、供应多余和库存偏高而抓续着落，其利润抓续下滑，国内氧化铝分娩企业堕入微亏境遇，利润约为-52元/吨。最上游的铝土矿价钱相对强壮，抵制12月5日，几内亚入口铝土CIF（到岸价）为70好意思元/吨至72好意思元/吨，利润约10好意思元/吨。
程小勇补充谈，电解铝下流的加工行业，利润相通被挤压。天然电解铝价钱高潮，然而铝材加工费涨幅并莫得跟上，尤其是建筑铝材破费偏弱。以山东1A60铝杆为例，抵制12月5日，加工费跌至50元/吨，而此前在6月初，加工费还高达400元/吨。
各别化风光或将延续
采访均分析东谈主士多以为，铝产业链高下流价钱走势的分化风光或仍将延续。
“国内氧化铝尚有约860万吨新增产能权谋，掂量全年供应多余量超1000万吨，氧化铝供应多余风光未变，价钱省略率不息承压。”瞻望2026年，刘培洋以为氧化铝后市要道点仍在于产量变化。跟着氧化铝价钱跌破行业平均老本，企业损失扩大后，减产概率较高，产量变化情况仍需抓续追踪。
许海滨分析，2026年氧化铝在海表里均有新产能落地，现货供应压力加大，而电解铝需求受产能上适度约，增量有限，供大于求时局料将延续。同期在老本端，国内铝土矿虽供应偏紧，但入口矿供应满盈，且企业库存高位，矿价短期高潮乏力。氧化铝现货价钱后期仍有着落空间，企业利润空间或在损失与盈利300元/吨内波动。
“2026年氧化铝价钱并不具备抓续性高潮的能源，但由于国内电解铝产能天花板适度，外洋电解铝产能投放受电力垂危和方位国战略不稳影响，重复新能源汽车、光伏和AI等带来的需求保抓较快增长，电解铝价钱涨势可能还未好意思满。”程小勇指出，掂量2026年电解铝供应多余进一步缩窄，以致某些月份将出现偏紧风光。
刘云艳暗意，短期来看铝价或仍呈现偏强震憾走势。一方面，面前宏不雅叙事较多，好意思联储利率有缱绻会议落地等音讯，掂量对阛阓驱动仍强。此外铜价或仍有一定高潮空间，对铝价抓续酿成带动效应。另一方面，铝矿短期供应端运行肃穆天元证券，淡季需求或窄幅减弱，加之面前高铝价关于需求的阻碍，掂量铝锭社会库存或震憾累库。天然基本面窄幅承压，但宏不雅驱动尚存，掂量2026年电解铝价钱重点或不息走高。
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