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凤凰WEEKLY
2026-01-03 09:00发布于北京凤凰WEEKLY官方账号
作家/王动
裁剪/章鱼
又一个“搭理产物”塌房了。
此次是有“中药茅台”之称的片仔癀。
曾经一粒难求、炒到1500元以上的片仔癀，如今只需600元。
两个多月前，片仔癀发布了一份史上最差的三季报：营收和净利润出现了近20年来初次“双降”，单季度扣非净利润同比下落54.6%，平直腰斩。
从财报发布到当今，片仔癀还是阴跌了15%。
伸开剩余93%曾几何时，片仔癀不仅是高价药，更是身份的勋章、通顺的硬通货、资产神话的造梦机。
但参预2025年，这块金字牌号似乎生锈了。
片仔癀，跌落神坛
关于恒久握有片仔癀的投资者来说，这点跌幅根底就不痛不痒。
因为他们早就麻了。
2021年，片仔癀的股价一度冲击500元，总市值贴近3000亿。被誉为中国“巴菲特”的投资东说念主林园还曾经喊出标语：
片仔癀股价，可能超越茅台。
放话要超越茅台的×茅，片仔癀不是第一个，也不会是临了一个。
在中国的买卖叙事里，茅台早已不再只是是一个白酒品牌，而是一种信仰。
为了讲授我方领有某种好意思妙的护城河、极高的毛利以及“越涨价越有东说念主买”的奇特属性，五行八作都急于寻找我方的茅台。
卖药的有“药中茅台”，卖房的是“房产茅台”，以至连卖酱油、卖奶茶的，都曾经“茅”过。
当茅台我方都跌跌不断的时候，影子茅台自然更跑不了。
片仔癀真实有点像茅台，连跌落的姿势也有点像。
如今距离2021年的历史高点，片仔癀的股价还是跌去了三分之二。
曾经高达3000亿的市值，如今只剩1000亿了。
俗语说令嫒难买一声响，那么2000亿行不行？
春江水暖鸭先知，比起财报和股价，线下的二级市集和回收市集更早感受到了寒意。
几年前，片仔癀是黄牛手中的香饽饽，单粒价钱曾被炒至 1000元以上，且频频断货。
然则本年双十一，这场“药中茅台”的狂欢透彻熄火：
在各大电商平台，片仔癀单粒售价已低至500多元，比拟760元的官方指点价，出现了严重的价钱倒挂。
恒久回收名酒、药材的黄牛那边，片仔癀也不吃香了。
以前那种买到等于赚到的预期隐藏了。当公共发现囤在手里的药丸不再升值，以至每天都在亏钱时，曾经的硬通货短暂造成了烫手山芋。
怎么回事，是片仔癀变了吗？
谜底正巧违反。
原料一直是中药发展的一大制约，不少中药都曾经因为受制于原材料的产能、战略（比如虎骨、穿山甲等）而寻找替代品，像东说念主工牛黄代替自然牛黄、水牛角代替犀牛角等等。
但片仔癀一直是信守传统的那一片。
片仔癀，本人名字的情理是一片就不错摈斥热毒肿痛。
许多虚耗者信服，这种神奇功效来自片仔癀的原料——主若是自然麝香以及自然牛黄。
由于国度对自然麝香履行严格的配额制，自然牛黄价钱又一直暴涨，当今的片仔癀，性价比以至比前两年更高了。
为了解脱对单一神药的过度依赖，片仔癀曾经尝试“多条腿步碾儿”。
比如，入局安宫牛黄丸，尝试再造一款神药。
片仔癀卖得好，是因为所有赛说念莫得竞品——毕竟独享了国度绝密配方，但安宫牛黄丸可能不是什么秘方，同仁堂、广誉远、九芝堂……都在发力。
片仔癀想靠这个“红海产物”来填补主药下落的巨额利润缺口，无异于在别东说念主的地皮里抢饭吃。
再比如，苟且发展跨界业务，布局好意思妆、日化范畴。
跟这个赛说念上卷生卷死的同业比营销、比改革，也有点难为片仔癀了。
于是，本年前三季度财报，该板块成为了公司敷陈期内收入降幅最大的板块，皆备没能施展出对冲医药主业风险的作用。
但事实讲授，这些死力在中枢单品的神话坍弛眼前，显得杯水舆薪。
片仔癀的故事，早还是深度绑定在那一粒小小的药片上。
这种极致的单品策略，让它在高潮周期里批量制造富豪，却也鄙人行周期里让企业失去了缓冲地带。
药茅，批量制造亿万富豪
回溯片仔癀的进攻之路，最令东说念主侧办法重要词莫过于“涨价”。
2003年刚上市时，一粒片仔癀的身价不外百元露面，而在随后的二十年里，它开启了一场极其限定的马拉松式调价，平均每年一次，号称是“步步高”了。
到2023年，片仔癀锭剂的价钱还是从125涨到760，翻了6倍。
这个进展，不仅跑赢了通胀，跑赢了 A 股，跑赢了黄金以及中国楼市大盘，以至也跑赢了53°飞天茅台。
出厂价还不是片仔癀的极限。前几年，电商平台片仔癀恒久需要涨价到四位数，还时时缺货，暗盘价钱一度卖到1600元一粒。
按克重计算，片仔癀售价还是卓绝了黄金。
不外，和片仔癀的股价比拟，这么的涨幅就算是相形失色了。
如果2003年上市的时候买了片仔癀的股票，这20年的申诉卓绝了100倍。
它告捷地把我方从一种缓解病痛的药品，造成了能够卓绝周期的硬通货。
最高的时候，片仔癀的利润率接近80%，接近千元一粒的神药，成本只是点缀，大部分售价都是厚谊价值。
就算是功绩增速偶尔放缓的年份，市集依然昂扬给片仔癀溢价。
这种溢价，在施行世界中实现成了活生生的资产神话。
“中国民间股神”林园是最早公开站台片仔癀的东说念主之一。
林园另一个广为东说念主知的“战例”，等于在23元傍边均价大笔买进茅台，这笔投资最高的时候收益上百倍。
2017年的时候 ，亦然林园来源饱读励片仔癀，包括但不限于股价可能超越茅台、一片要卖到至少两瓶茅台的价钱……
林园我方，在2007年就运转巨额买进片仔癀，最多的时候盈利达到了60倍。
前一阵子片仔癀推动大会，林园还在给片仔癀站台：“我以为（片仔癀）这是好东西，找不到。”
另外一位“牛散”王富济的故事更具传奇色调。他在2009年清空了手里的其他股票，简直把我方全部的身家（约1亿元东说念主民币）全部换成了片仔癀的股票。
而后更是只补仓不减握，把保护打在了公屏上，通盘干成了片仔癀的第二大推动。
2021年片仔癀的巅峰期间，王富济握有的股票总价值一度冲破120亿东说念主民币，光分成每年就上亿，还是卓绝了当年的本金。
参与了这场资产盛宴的东说念主还有不少。
早期买入的散户看着账面数字呈几何倍数增长；随后公募基金闻风而来，大范畴重仓后，资金推高股价，股价勾引护理，护理又带来更多资金。
这种“左脚踩右脚”式的螺旋示寂，让片仔癀的市值在短时天职冲破三千亿大关。
本钱市集的狂热，立地速即倒灌进了线下药店。
在那段时分里，寰宇各地的药店里的片仔癀变得“一片难求”。
列队、限购、断货成了常态，黄牛们也运转纷繁扩展我方的业务，在中华烟和茅台酒以外，荒谬也收起了片仔癀。
〓 图源：倾盆新闻
他们把片仔癀完成了买药—囤积—坐等下次涨价—高位变现的游戏。
在黄牛眼中，那一粒粒褐色药丸不再是治病救东说念主的方剂，而是加了杠杆的“期货”；药店的库房也不再是库房，而是金库。
万青的歌里说“如斯生涯三十年，直到大厦坍弛”，三十年太久，本钱市集争分夺秒。
2021年盼望盎然的征象犹在咫尺，药茅的魅力却还是渐渐隐藏。
如今的片仔癀自然毫不成说大厦坍弛，但小2000亿市值子虚乌有，也够压死不少东说念主了。
片仔癀：我不是神药
正如厚味可乐的配方锁在瑞士银行的保障柜里，片仔癀的配方，是与云南白药统一级别的国度绝密。
这种小药片颇有来历。
相传明朝嘉靖年间，有一位宫廷太医，因不悦朝廷严苛、逃匿政事纷争，怀揣着宫廷秘方，落发为僧，通盘南逃至福建漳州，从此隐居此地，运转用宫廷传下的秘方真金不怕火制一种特殊的药锭。
〓 图源：片仔癀官网
没错，这种药锭，等至当天的片仔癀。
自然当天片仔癀被看作一种护肝神药，但是在当先，它其实是僧侣们在云游或劳顿中，用来调养跌打毁伤、消炎镇痛的药物。
自然疗效变了，但片仔癀的初心，如故保留在了名字里。
所谓片仔癀，指药锭切成的一小片，而“癀”在闽南语里，泛指一切热、毒、肿、痛。
顾名念念义，“只须切下小小的一片，统统的炎症都能短暂消退。”
就算是当今，掀开片仔癀的理会书，【功能主治】一栏里，主要篇幅如故伙同在“清热解毒、凉血化瘀”。
一个世纪以前，行囊里带着片仔癀去下南洋闯荡的福建东说念主，真实是用它来“清热解毒”抵挡东南亚的干冷。
1988年的上海甲肝，可能是片仔癀最中药的翻身仗。
那时仅上海一地，就独特十万东说念主被感染。在阿谁狂躁的节点，民间发现片仔癀关于退黄疸、降转氨酶有极快的遵守。一时分，片仔癀在上海被炒到了天价，以至出现了“三粒片仔癀换一台彩色电视机”的神话。
片仔癀运转以肝病神药的身份活跃起来。
惟有神奇疗效是不及以成为神药的，还得有好意思妙布景。
片仔癀的好意思妙布景，等于深加狡饰的配方，还有物以稀为贵的自然原料。
至今，片仔癀依然是唯二领有着“国度绝密配方”身份的中药，另一家是云南白药。
片仔癀用到的自然麝香、牛黄、蛇胆等原料，都是名贵且受管控的药材。其中麝香的来源更是国度一级保护动物。
据说，自然麝香每年一半的份额都留给了片仔癀。
在物以稀为贵的朴素逻辑下，片仔癀的药效在民间神话中越传越“邪乎”。
〓仓位越高，疗效越好
从消炎解毒，到防癌保肝，到自后以至成了茅台的酒桌搭子：
喝茅台前来一粒片仔癀，能保护肝脏、千杯不醉。
它不再是一味苦药，而是礼品市集上的顶级酬酢货币，是酒桌上彰显身份的硬通货。
片仔癀并不颓靡。
记忆以前十年的A股，你会发当今不少神药身上，都曾献技过雷同的脚本。
他们制造过无数暴涨的资产神话，让“股神”们实现了阶层跃迁，让黄牛和药估客赚得盆满钵满，却让治病救东说念主的药物成了金融器具，无数股民膝盖被所谓“价值投资”中了一箭。
客不雅而言，片仔癀这家公司本人并莫得作恶，它的配方也并非作假。
确切制造出泡沫的并不是那粒药丸本人。
而是东说念主们委托在它身上的、远超本体价值的过度预期。
药，终究是用来治病的；而投资，终究是要总结学问的。
2025年咱们要上的课，除了“房住不炒”，能够还要加一个“药吃不炒”了。
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