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图片来自企业官网
本报记者 张蓓 见习记者 黄指南 深圳报说念
行业洗牌重复策略底部，容百科技在耗费期绑定宁德时间，大概是兼顾生活与发展的最优解。
11月17日，宁波上市公司容百科技（688005.SH）发布公告，败露与电板龙头宁德时间签署《调解契约》，后者明确将其列为钠电正极粉料第一供应商。
市集对该调解的价值预判飞快竣事，公告当日，容百科技股价斩获20%涨停，收报35.40元/股；次日开盘进一步冲高至38.78元/股，创下近两年来的股价新高。
终结11月19日收盘，以近五个往还日为区间，公司股价从28.48元/股攀升至35.63元/股，累计涨幅达25.1%，四年长单的预期提振效应充分开释。
但股价强势背后，是企业亟待改善的盘算推算基本面。其三季度财报高傲，在行业替代加快、材料价钱失衡与自己策略错配的多重压力下，容百科技三元材料业务已堕入价钱“上探乏力、下探受限”的逆境，成为事迹承压的中枢关键。
张开剩余85%深度绑定宁德时间
与宁德时间的策略绑定，成为容百科技股价走强的要道变量，一定程度上消解了市集对其事迹建筑的不合。
11月16日晚间，容百科技公告与宁德时间达周至面调解，中枢要求直指钠电正极粉料供应。
公告内容高傲，在抖擞时刻、质料中枢要求的前提下，宁德时间将其列为第一供应商，年度采购占比不低于60%；年采购量达50万吨及以上时，容百科技将通过降本提供更优惠价钱，同期在原材料、产能端优先保险供货。
本次两边签署的契约灵验期至2029年末，到期无异议将会自动续约，意味着两边锁定近四年调解框架，容百科技借此深度镶嵌宁德时间钠电产业化程度。
这份调解契约的行业价值，已远超老例供货框架的边界。从产业发展配景来看，宁德时间旗下钠新电板已领先完成GB38031-2025《电动汽车用能源蓄电板安全要求》新国标认证，成为大家首款通过新国标认证的钠离子电板，为钠电板买卖化落地扫除了中枢政策壁垒。
当前钠电行业仍面对正极材料良率低、产能稀缺的瓶颈，正如中国企业成本定约副理事长柏文喜在经受《中原时报》记者采访时所言，“谁领有万吨级踏实供货才气，谁就能帮电板厂完成‘0→1’的规模化考据”。
他分析说念，在三元正极材料价钱腰斩、行业堕入调度周期的配景下，容百科技于事迹谷底拿下“第一供应商”地位，本色是“以时刻换订单、以锁单换生活”的主动卡位，而非浅易的短期避险。
“‘绑定龙头’从来都是时刻高出者才能赢得的行业入场券，更是周期底部的最优解。”他如是说说念。
在记者不雅察中，本次两边调解的中枢复古，是容百科技在钠电边界的时刻壁垒。其钠电正极材料在能量密度、轮回性能等要道盘算推算，以及工艺踏实性、成本适度层面的发扬，已在国表里头部电板厂商中造成互异化上风。
此外，契约中商定的高层互访机制、产能优先保险及全目的居品时刻调解要求，进一步印证这种时刻招供，也意味着容百科技将深度参与宁德时间钠电产业化全经过。
从行业博弈视角看，当前头部电板厂的麇集度与资金实力已显赫高于材料活动，这次契约中60%锁单重复价钱蹊径要求，客不雅上强化买方议价才气。
但柏文喜指出，正极材料时刻路线呈多元化姿色，锰铁锂、钠电、富锂锰、固态等路线并行发展，一朝材料厂商在某一王人线实现性能—成本的完满高出，就能造成对电板厂的反向制约。
“容百科技在钠电层状氧化物正极的时刻高出，恰是宁德时间安适提前四年锁单的中枢原因”。他进一步分析，永恒来看，材料企业的盈利弹性将源于“时刻迭代溢价”，而非单纯的价钱传导，无法执续实面前刻破裂的厂商才会堕入永恒被压价的逆境。
关于与宁德时间的调解，容百科技既领导了宏不雅经济波动、产业政策调度等潜在践约风险，他也基于调解深度作出积极预判：“改日跟着两边业务调解的进一步加深，预测将对公司盘算推算事迹产生积极影响。”
市集对这份长单策略价值的招供，平直回荡为资金麇集涌入，鼓舞容百科技11月17日股价实现20%涨停，短期预期提振效应充分开释。
细致本年中期以来的股价走势，容百科技从6月3日17.81元/股的阶段低点逐渐悠扬上行，终结11月19日收盘报35.63元/股，区间涨幅达100.06%；11月17日的涨停更使其股价破裂前期悠扬区间，创下自2023年6月以来的新高，造成明晰的上升趋势。
不出丑出，其股价涨停并非短期心扉脉冲，而是前期底部悠扬后市集价值重估的麇集开释，但是股价的阶段性回升并未调动容百科技基本面的承压姿色。
当前行业调度周期尚未终结，容百科技事迹层面的中枢挑战依旧凸起，盘算推算逆境仍处于高压区间，短期压力尚未得到实质性缓解。
这场由策略绑定激勉的股价上升，本色是市集对其改日成长笃定性的提前订价，而事迹能否依期竣事，仍取决于钠电买卖化落地节律、时刻迭代进展及成本适度生效等多重变量。
事迹增长隐忧
锂电行业的深秋再添一重寒意，容百科技2025年三季度财报交出的耗费答卷，成为众锂电企业承压的具象化缩影。
这份事迹压力的根源，在于三元正极材料价钱的深度探底，以及行业转型周期中成本与需求的双重制约。
从价钱传导逻辑看，三元622/811正极材料已堕入低位博弈。东莞证券、集邦探究等机构监测数据高傲，2025年11月该类材料主流报价麇集在14万—15万元/吨，较2022年36万—40万元/吨的高点跌幅超60%，价钱线已靠近微型厂商现款成本。
而中枢原材料碳酸锂的价钱预期更放大后续压力，上海钢联等机构曾预测2026年碳酸锂价钱或回落至7万—10万元/吨，而其在三元正极成本中占比达40%—50%，据此测算，正极材料价钱仍有10%摆布的下调空间，行业成本压力将执续向企业端传导。
视角从行业转向企业，容百科技的三季度财报折射出材料端企业的盘算推算逆境。2025年前三季度，其实现营业收入89.86亿元，同比减少20.64%；归母净利润耗费2.03亿元，按年下滑274.96%。
单季数据更显严峻，第三季度营收27.37亿元同比减少38.29%，归母净利润从客岁同期盈利转为耗费1.35亿元，事迹下滑呈现加快态势。
从更长周期的财务数据不雅察，容百科技的盈利才气呈加快弱化态势。2022年至2024年，其营业收入从301.2亿元逐年下滑至150.9亿元，归母净利润从13.53亿元减轻至2.96亿元，本年纪迹破裂盈利底线。中枢财务盘算推算的全面恶化，暴走漏盘算推算层面的深层问题。
盈利才气的显赫恶化，是其盘算推算承压最中枢的警示信号。2025年前三季度，容百科技毛利率仅为7.28%，较上年同期减少超20%；净利率下探至-1.94%的负值区间，同比降幅达250.39%。
拆分至单季，第三季度毛利率进一步收窄至4.35%，净利率低至-5.13%，对制造企业而言，该盈利水平已不及以掩饰固定成本，已堕入“销量越高、耗费越大”的盘算推算逆境。
成本端压力与用度端刚性造成反向挤压，容百科技利润空间执续收窄。前三季度在营业收入显赫下滑的配景下，时间用度率逆势攀升至8.93%，较上年同期增幅33%。
其中科罚用度3.53亿元，同比增长7.2%；财务用度0.95亿元，同比增长7.8%，仅销售用度同比减少9.8%至0.26亿元，用度结构失衡特征凸起。
财务用度的逆势增长，中枢运行身分为有息欠债规模的执续延长。终结9月末，其有息欠债规模增至78.92亿元，较年头进一步加多23%，执续加剧的债务压力也成为侵蚀利润的中枢身分之一。
在柏文喜看来，容百科技扣非净利降幅远超同业，中枢关键在于“高镍三元+新产线”的双重重钞票压力。前三季度行业平均扣非净利下滑约150%，而容百科技跌幅高达348.89%。
“利润受减值及用度化参加双重冲击，高镍三元产能应用率不及60%，折旧与存货减值所有约1.1亿元；磷酸锰铁锂、钠电、固态电解质等新产线尚处于客户考据期，用度化参加约0.9亿元。”他进一步指出，在居品迭代期同步延长多路线产能，导致固定成本激增，最终造成“规模越大、耗费越多”的困局。
钞票质料维度亦知道显赫风险。2025年前三季度，容百科技存货规模涨超11%，至21.16亿元，重复下流需求执续低迷的行业环境，存货跌价风险敞口执续扩大。
中期数据高傲，其已计提的0.45亿元钞票减值损失，重复三季度的0.1亿元，本年累计减值达0.66亿元，已对该风险造成实质性印证。
前三季度，应收账款规模从上年51.44亿元减轻至30.72亿元，降幅达40.28%，名义呈现资金回笼改善的态势。
但聚首同期营业收入的下滑幅度，应收账款的变动更可能源于销量萎缩导致的应收款项当然减少，而非回款才气的实质性增强。
容百科技的事迹承压既是三元材料价钱下行的行业共性成果天元证券，也源于自己多路线转型中的策略阵痛。短期需求建筑乏力与永恒转型参加之间的矛盾，将成为决定其能否走出困局的要道。
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